人民币市场汇价（5月26日）

日前召开的(de)中共中央政治局会议在科学分析当前经济(jīngjì)形势的基础上，提出“以高质量发展的确定性应对(yìngduì)外部环境急剧变化的不确定性(bùquèdìngxìng)”，并强调“要加紧实施更加积极有(yǒu)为的宏观政策”。当前，我国财政具有充足的储备工具和巨大的政策空间，用好用足更加积极的财政政策既是对我国财政政策空间的正确认识与有效利用，也是应对总需求(zǒngxūqiú)不足的准确回应，有利于以内部(nèibù)的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性对我国经济的不利冲击。 当前我国经济运行面临(miànlín)的外部冲击与不确定性 当前国际形势深刻演变，科技与产业竞争日趋激烈，外部环境(wàibùhuánjìng)的不确定性显著上升。在此背景下(xià)，需持续跟踪外部环境变化，准确把握国际格局演变趋势，动态研判风险挑战与发展机遇(jīyù)，为科学决策(kēxuéjuécè)和战略谋划提供有力支撑。 一是贸易保护主义抬头，出口压力(yālì)加大。美国所谓“对等关税政策”放大(fàngdà)经贸不确定性(bùquèdìngxìng)(bùquèdìngxìng)，冲击出口、产业链(chǎnyèliàn)及外部市场。一方面，“对等关税政策”抬高我国商品进入美国市场的(de)门槛，削弱价格优势，部分对美依赖度高的行业如机械、电子(diànzi)等出口压力上升，企业盈利能力和产业链稳定性(wěndìngxìng)面临挑战。另一方面，美国滥施(lànshī)关税对世界经济造成系统性冲击。短期内，反复无常的关税政策打乱(dǎluàn)全球供应链，长期内，美国“对等关税政策”公然违背WTO多边贸易规则，破坏国际经贸秩序(zhìxù)，不仅推高全球贸易成本，更削弱了国际社会对自由贸易体系的信心。此外，全球需求疲软(píruǎn)带来连锁冲击。在不确定性加剧的背景(bèijǐng)下，企业投资意愿低迷，家庭消费倾向转向(zhuǎnxiàng)保守储蓄，进一步抑制本已放缓的全球经济增速，国际货币基金组织（IMF）认为贸易政策的不确定性预计将(jiāng)持续到2025年和2026年，其对2025年世界经济增长预期从今年1月预测的3.3%下调至2.8%，我国出口将面临终端需求不足、中间品订单减少和外部市场不稳定等多重压力。 二是(èrshì)产业链供应链重构，制造(zhìzào)业外迁(wàiqiān)风险上升。当前，中国制造业(zhìzàoyè)外迁存在脱钩断链与(yǔ)技术(jìshù)封锁两大风险。一方面，脱钩断链主要表现为发达国家企图通过(tōngguò)中低端产业分散布局实现全球供应链“去中国化”，欧美日等发达国家通过布局“印太(yìntài)战略(zhànlüè)”、提升关税壁垒，力求与中国产业链供应链脱钩，巩固其全球制造业的(de)中心地位；印度与越南等东南亚发展中国家则以更多的优惠政策和(hé)更低的成本承接中低端制造业转移，希望通过对中低端产业的进口替代战略增强(zēngqiáng)供应链自主化，减少对中国的依赖。另一方面，技术封锁主要表现为发达国家对中高端产业回流与技术垄断，以及在中低端产业核心环节上实施技术封锁措施。发达国家“回流中高端制造”+“限制高端制造流出”与发展中国家“吸引低端制造流入”+“向中端制造攀升”同时发生，中国制造业受到“双向挤压”。 三是金融市场波动加剧(jiājù)，外部冲击风险上升。一方面，受经济和政治不确定性(bùquèdìngxìng)影响，全球金融市场避险情绪(qíngxù)上升，将加剧我国跨境(kuàjìng)资本流动(liúdòng)的(de)波动性。另一方面，金融制裁与资本市场限制增加我国企业融资难度。特朗普政府通过强化对我国企业在(zài)美(měi)上市的监管，限制部分企业在美融资，同时提高对我国金融机构的合规要求，加剧我国资本外流压力，并在短期内增加人民币贬值压力。此外，金融风险存在多渠道外溢。特朗普关税政策不仅影响实体经济，还会通过汇率、资本流动等渠道对金融市场产生冲击，外部风险进一步传导(chuándǎo)并积聚至国内金融体系，进而导致股市、债市和房地产市场出现波动。 更加积极的财政政策是提升(tíshēng)高质量发展确定性的关键举措 面对外部冲击(chōngjī)，更加积极的财政政策是对我国宏观政策空间的科学认识与有效利用，其实施能够增强市场信心(xìnxīn)，提振消费与投资(tóuzī)，提升经济高质量发展的确定性。 第一，更加积极的(de)财政政策是应对总需求不足的准确(zhǔnquè)回应。去年年底召开的中央经济(jīngjì)工作(gōngzuò)(gōngzuò)会议指出“我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营(jīngyíng)困难，群众(qúnzhòng)就业增收面临压力，风险隐患仍然较多”，今年的《政府工作报告》将“大力提振消费、提高投资(tóuzī)效益，全方位扩大(kuòdà)国内需求”列为年度(niándù)工作任务之首。面对“外部(wàibù)冲击影响加大”的形势(xíngshì)，全方位扩大内需不仅是对当前经济形势的精准判断，更是提升高质量发展确定性的关键之举(jǔ)。一方面，更加积极的财政政策通过加大支出强度、加快支出进度能够“立竿见影(lìgānjiànyǐng)”地调整居民和企业行为，直接拉动社会(shèhuì)总需求。另一方面，实施地方政府一揽子化债政策、加快解决地方政府拖欠企业账款与持续巩固房地产市场稳定态势等一系列重要举措直击风险核心，传递出政府应对经济不确定性的信心，将有效(yǒuxiào)稳定市场预期，增强居民和企业对经济发展的信心，刺激消费和中长期(zhōngchángqī)投资需求。同时，在低利率市场环境下，经济面临市场主体需求收缩、信贷意愿不足的问题，更加积极的财政政策有利于畅通货币政策向实体经济的传导路径，即通过合理使用赤字空间与债务工具将金融系统内部的流动性导出，将私人储蓄引导到公共项目中用于实际(shíjì)的工程建设从而转化为公共投资，形成实际的工程量、就业量，最终创造有效需求。 第二，更加积极的财政政策是(shì)对我国财政政策空间的科学认识与有效利用。一方面，我国政府(zhèngfǔ)债务率尚处于较低水平(dīshuǐpíng)。据(jù)国际货币基金组织（IMF）统计，2023年末，G20国家平均政府负债率高达118.2%，G7国家平均政府负债率更是达到123.4%。其中，日本政府(rìběnzhèngfǔ)负债率高达249.7%、美国(měiguó)为118.7%、英国(yīngguó)为100%、印度为83%、德国为62.7%。反观我国，政府负债率仅为67.5%，在(zài)国际上处于较低水平，财政政策仍有较大发力空间。另一方面，我国特有的财政金融(jīnróng)体制赋予了我国政府更高的举债限度。国有(guóyǒu)金融企业在金融市场(jīnróngshìchǎng)中占据核心地位，并且由财政部门履行对国有金融资本出资人的职责，这是我国金融体系与西方发达金融市场相比最为显著的特征。目前，我国政府债券(zhàiquàn)的主要(zhǔyào)认购(rèngòu)者和持有者是国有商业银行，这种特殊安排能够确保政府债券募集失败的情况不会(búhuì)出现。同时，借助中央金融企业以及中央银行的一级交易商制度，我国还能基本实现对金融市场流动性(liúdòngxìng)有效控制和预期引导。这使得大量政府债券的发行不会引发短期流动性紧张，更不会导致政府债券偿付困难。 用(yòng)好用足更加积极的财政政策 用好用足更加积极的财政政策(zhèngcè)既要强化财政支出导向，注重惠民(huìmín)生、促消费、增后劲(hòujìn)，也要加强财政政策与货币政策的协调配合，打好政策“组合拳”，提升宏观调控(hóngguāntiáokòng)整体效能，促进高质量发展不断取得新成效。 第一，强化财政支出导向，更(gèng)加注重惠民生、促消费、增后劲。一是强化对重点(zhòngdiǎn)群体的消费保障。聚焦(jùjiāo)中低收入群体、灵活就业人员、多孩家庭等重点人群，支持地方(dìfāng)(dìfāng)设立定向消费补贴、生活救助和(hé)临时性(xìng)支持项目，增强政策直达性和托底功能。同时，推动财政资金更有针对性地用于以旧换新(yǐjiùhuànxīn)、育儿减负、住房改善等民生类(lèi)支出领域。二是(èrshì)强化就业支持与收入导向，拓展重点群体增收路径。聚焦高校毕业生、农村转移劳动(láodòng)力等重点人群，推动以工代赈、公益性岗位、技能培训等项目落地，扩大基层和新兴领域就业容量。鼓励地方通过岗位补贴、创业扶持、融资贴息等方式，引导中小微企业(qǐyè)吸纳就业，打通经营性与劳动性收入协同增长的机制，夯实居民消费的收入基础。三是加快政府债券发行与使用进度，并加快落实债务置换政策，腾出更多财力空间用于“两重”项目建设和“两新”政策实施，加速释放国内投资和消费需求。四是注重弥补财政支出短板。更加(gèngjiā)积极(jījí)的财政政策要聚焦科技创新、现代化产业体系建设、深入实施新型(xīnxíng)城镇化战略行动、区域协调发展(fāzhǎn)与生态文明建设等重点领域和重点战略的发展，推动新旧动能平稳接续转换，夯实经济长期稳定发展的基础。 第二，加强财政政策(cáizhèngzhèngcè)与(yǔ)货币(huòbì)政策(huòbìzhèngcè)的(de)协调配合，打好(hǎo)政策“组合拳”。财政政策与货币政策的协调配合，不仅是短期(duǎnqī)内应对经济波动的有效手段，更是实现长期(chángqī)经济稳定(wěndìng)和可(kě)持续增长的重要保障，需要统筹财政政策与货币政策制定(zhìdìng)和执行全过程，提升政策目标、工具、时机、力度、节奏的匹配度。一方面(yìfāngmiàn)，既要以更加(gèngjiā)积极的财政政策撬动引导社会(shèhuì)资金(zījīn)投资预期，合理安排债券发行，以政府投资有效带动更多社会投资，将适度宽松的货币政策释放的流动性导入实体经济，以公共投资的形式创造新的总需求，也要通过财政贴息、政府性融资担保体系增信等财政性信贷方式，加大对中小微企业的支持力度。同时，财政部门需要集中调控债务资金的去向和实际工程进度，尤其是要注重加快专项债发行使用和项目建设进度，推动形成更多的实物工作量，加快将货币资金转化为实际产出，使得债务拓展所导致的货币扩张(kuòzhāng)速度与实体经济的增速相匹配，从而实现供给与需求更高水平(gāoshuǐpíng)的动态平衡，降低整体通货膨胀发生的可能性。另一方面，央行需要适时(shìshí)降准降息，保持流动性充裕，通过适度的流动性管理来支持更加积极的财政政策实施，避免财政活动对金融市场的流动性冲击。特别是在政府债券发行期间，央行要通过公开市场操作，缓解因(yīn)国债发行吸收资金所带来的市场资金紧张，为财政政策的有效实施提供支持，同时确保经济增长所需的资金保障。 （作者(zuòzhě)系中央财经大学校长、党委副书记、教授） 总 监(jiān) 制丨车海刚 监 制丨(gǔn)陈 波 王 彧 杨玉洋 主 编丨毛晶慧 编 辑丨谷(gǔ) 云